編輯|門國鋒

2022年2月10日,魯抗醫(yī)藥（600789.SH）發(fā)布公告稱,其關(guān)于配股公開發(fā)行申請已獲中國證監(jiān)會受理。至此,魯抗醫(yī)藥2022年配股募資工作進(jìn)入關(guān)鍵階段。

據(jù)其配股預(yù)案顯示,魯抗醫(yī)藥擬按每10股配3股的比例向全體股東配售股份,計劃募資總額不超過10億元,扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額用于制劑新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目、高端原料藥多功能發(fā)酵車間及配套動力建設(shè)項目（一期）、新藥研發(fā)項目和補(bǔ)充流動性資金及償還銀行貸款。

魯抗醫(yī)藥證券部工作人員在接受筆者電話采訪時表示,受國家“限抗令”影響,該公司近幾年以來一直試圖改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu),嘗試擺脫“一抗獨大”的業(yè)務(wù)模式,此次籌劃建設(shè)的項目屬于非抗生素類新業(yè)務(wù),是貫徹執(zhí)行公司發(fā)展戰(zhàn)略的重要一步。

多位業(yè)內(nèi)人士在接受筆者采訪時直言,魯抗醫(yī)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是企業(yè)發(fā)展壯大的必經(jīng)之路,但絕對不會一蹴而就。有投資者判斷：在仿制藥激烈的競爭格局下,魯抗醫(yī)藥想憑借現(xiàn)有的產(chǎn)品矩陣去搶奪市場,挑戰(zhàn)巨大,可能還有很長的一段路要走。

持續(xù)加碼非抗生素新業(yè)務(wù)

魯抗醫(yī)藥位于山東省濟(jì)寧市,于1997年2月上市,是中國重要的抗生素生產(chǎn)基地。該公司自成立以來一直深耕抗生素的研發(fā)和生產(chǎn),旗下青霉素系列產(chǎn)品、半合抗系列產(chǎn)品及獸用抗生素等均實現(xiàn)了由發(fā)酵原料到半合成原料藥再到制劑的完整產(chǎn)業(yè)鏈,行業(yè)地位突出。

不過,突出的行業(yè)地位并未給魯抗醫(yī)藥帶來穩(wěn)健的盈利能力。值得注意的是,隨著2011年國家抗生素藥物分級管理等限抗措施的推行,中國抗生素市場出現(xiàn)重大變化,市場規(guī)模增長趨緩,企業(yè)間競爭加劇。受此影響,魯抗醫(yī)藥的業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意,雖然營業(yè)收入保持穩(wěn)定,但其經(jīng)營利潤表現(xiàn)不佳。

數(shù)據(jù)來源：魯抗醫(yī)藥歷年年報及2021年三季報

在此背景下,魯抗醫(yī)藥于2018年開啟了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整策略。

在與筆者的交流中,上述證券部員工表示,受十年前國家出臺限抗政策影響,導(dǎo)致國內(nèi)抗生素需求難有大幅增長。針對此種情況,公司在研發(fā)過程中逐步轉(zhuǎn)向非抗生素類產(chǎn)品,從最近幾年公司取得藥品一致性評價及藥品注冊證書的成果來看,非抗類所占的比重越來越大。“現(xiàn)階段公司堅持以抗生素業(yè)務(wù)經(jīng)營為主,同時向多個方向拓展來增加公司的產(chǎn)品數(shù)量。截至目前,公司在抗病毒、抗感染、心腦血管、糖尿病等領(lǐng)域都已有所布局,此次募投項目將使公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加豐富?！彼忉?。

魯抗醫(yī)藥《2021年度配股募集資金使用的可行性分析報告》顯示,此次配股募集資金總額不超過10億元,除補(bǔ)充流動性資金及償還銀行貸款,將重點投向新藥研發(fā)、制劑新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化和高端原料藥生產(chǎn)項目。

數(shù)據(jù)來源：魯抗醫(yī)藥《2021年度配股募集資金使用的可行性分析報告》

中信證券西南股份有限公司一位不愿具名的投資經(jīng)理對筆者表示,從魯抗醫(yī)藥此次募集資金使用計劃來看,符合公司的實際情況。其中,償還銀行貸款能有效降低該公司連續(xù)多年以來較高的負(fù)債率；高端原料藥項目是其獸用抗生素業(yè)務(wù)的延伸；制劑新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化能進(jìn)一步豐富該公司的產(chǎn)品線,是其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要舉措；新藥研發(fā)項目則為該公司未來發(fā)展打下基礎(chǔ)。

“此次募投項目包括人用藥產(chǎn)品和獸用藥產(chǎn)品,其中制劑新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目主要圍繞人用仿制藥的研發(fā)、生產(chǎn),高端原料藥多功能發(fā)酵車間及配套動力建設(shè)項目圍繞獸用藥泰樂菌素發(fā)酵液和截短側(cè)耳素發(fā)酵液,這兩個項目具有良好的市場前景,對拓寬該公司的盈利渠道能起到一定的積極作用。”該投資經(jīng)理解釋。

能扭轉(zhuǎn)業(yè)績低迷態(tài)勢？

與上述投資經(jīng)理積極的態(tài)度相比,有投資者卻表達(dá)了截然不同的觀點。

杭州心聖投資管理有限公司一位投資經(jīng)理對筆者表示,魯抗醫(yī)藥此次募投項目的可行性分析報告過于樂觀,從其項目涉及的具體產(chǎn)品來看,大都是一些市場競爭激烈的仿制藥。雖然這些產(chǎn)品具有一定的市場空間,但國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)眾多,面臨未上市就處于激烈競爭的市場環(huán)境?！跋霊{借此幾款藥品搶奪市場,扭轉(zhuǎn)業(yè)績低迷行情非常困難?！彼f。

筆者通過梳理魯抗醫(yī)藥的公告發(fā)現(xiàn),該公司此次募投項目中涉及到藥品主要包括帕瑞昔布鈉、艾司奧美拉唑鈉、多索茶堿注射液、達(dá)格列凈片等7種產(chǎn)品,涉及止痛、胃病、哮喘、糖尿病等多個病種。據(jù)筆者了解,目前這些產(chǎn)品大都屬于醫(yī)藥市場的常用試劑,國內(nèi)眾多制藥企業(yè)都有涉獵,其中不乏齊魯制藥、科倫制藥（002422.SZ）、正大天晴、福安藥業(yè)（300194.SZ）等大型企業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：魯抗醫(yī)藥《2021年度配股募集資金使用的可行性分析報告》

對于募投項目的市場前景,魯抗醫(yī)藥證券部員工表示,一個新藥從研發(fā)到生產(chǎn)再到走向市場需要一個過程。特別是這些藥品并不是創(chuàng)新藥,它面臨激烈的競爭環(huán)境,除此之外還涉及到品牌的認(rèn)可,受眾的接受度等多方面的情況,不會是一個立竿見影的效果。

“關(guān)于募投項目建成后的經(jīng)濟(jì)效益問題公司很難預(yù)判,因為這是一個前瞻性的問題,需要實際投產(chǎn)后才能知道。不過,公司建設(shè)的生產(chǎn)線都屬于共線生產(chǎn)線,可以根據(jù)未來市場的實際情況進(jìn)行產(chǎn)品的調(diào)整。”該員工說。

一位長期關(guān)注該公司的投資者對筆者表示,作為國內(nèi)抗生素領(lǐng)域最早的參與者之一,魯抗醫(yī)藥并沒有抓住市場機(jī)會做強(qiáng)做大,導(dǎo)致其現(xiàn)在面臨抗生素主業(yè)不突出,非抗新業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢的不利局面。雖然其2021年年報預(yù)告顯示扣非凈利潤出現(xiàn)較大幅度增長,但從具體產(chǎn)品的經(jīng)營效果來看依舊沒有亮點?！爸鳡I業(yè)務(wù)不突出,新藥業(yè)務(wù)處于培育期,受此影響,該公司短時間難有好的業(yè)績表現(xiàn)?！彼忉?。

數(shù)據(jù)來源：魯抗醫(yī)藥歷年年報（2021年數(shù)據(jù)取其年報預(yù)告最高值）

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