對(duì)部分生物醫(yī)藥上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，3月16日是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。連續(xù)下跌之后，股價(jià)迎來(lái)反彈，例如，藥明康德上漲9.02%，百濟(jì)神州上漲25.12%。但好景不長(zhǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的狂歡很快戛然而止，并延續(xù)往日陰跌走勢(shì)。
自2021年下半年，生物醫(yī)藥出現(xiàn)“破發(fā)潮”，IPO被擱置，而兩年前上市的藥企股價(jià)持續(xù)走低，市值幾近跌回疫情前。二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)蕩情緒傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年Q1醫(yī)健行業(yè)全球融資總額較2021年Q4縮水27.8%，較2021年Q1縮水30.7%，系近10年來(lái)Q1融資總額首次負(fù)增長(zhǎng)。
種種跡象預(yù)示著生物醫(yī)療領(lǐng)域即將進(jìn)入資本寒冬期。神話的泡沫破滅后，“熱錢(qián)”逐漸流失，資本趨于理性，甚至選擇逃逸，未來(lái)生物醫(yī)藥還能否重整旗鼓？信心和新的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？
紅利回吐
后疫情時(shí)代，資本回歸理性
得益于新冠疫情帶來(lái)的關(guān)注度，生物醫(yī)藥再次被推向神壇，市值翻了數(shù)倍。
而此時(shí)，對(duì)大部分中國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們并沒(méi)有做好準(zhǔn)備，剛從Fast-follow和Me-too的傳統(tǒng)模式向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型。但轉(zhuǎn)型并不徹底，畢竟誰(shuí)也不愿意完全放下這塊大蛋糕。僅2020年當(dāng)年，通過(guò)Fast-follow模式，四款國(guó)產(chǎn)PD-1藥劑銷(xiāo)售額已超過(guò)90億元，給恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物等帶來(lái)不少收入。
另一方面，隨著針對(duì)創(chuàng)新藥的政策傾斜，港交所修訂主板上市規(guī)則，新增第18A章，科創(chuàng)板放開(kāi)，創(chuàng)新藥備受資本青睞，創(chuàng)新藥概念項(xiàng)目得以快速融資或上市。例如，迅速組局，成立于2017年的云頂新耀在2020年便迅速登陸港交所。
既有模式帶來(lái)收益，新興領(lǐng)域引發(fā)遐想，生物醫(yī)藥一時(shí)間風(fēng)頭無(wú)兩。生物醫(yī)藥企業(yè)如雨后春筍般拔地而起，僅廣東地區(qū)，2019—2021年，生物醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量由原本的3800多家增加至6400多家。放眼全國(guó)，其數(shù)據(jù)更令人咋舌。
估值快速上竄，似乎抹平了自身的缺陷和不足。缺乏專業(yè)人才和核心技術(shù)等短板都被掩藏在資本的背景之下。但基于生物醫(yī)藥周期長(zhǎng)的特性，這些問(wèn)題并不會(huì)立刻暴露。
2021年下半年，在政策、市場(chǎng)、盈利模式等綜合因素沖擊下，生物醫(yī)藥的負(fù)面情緒漸漸累積，并尋求爆發(fā)，最終體現(xiàn)在上市公司股價(jià)走勢(shì)上。紅利回吐、資金外溢曾為常態(tài)，甚至有些資本開(kāi)始看衰生物醫(yī)藥，選擇撤退。3月30日，有“千億頂流”之稱的基金經(jīng)理人張坤，旗下4只基金公布2021四季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，自2021年下半年始，張坤對(duì)天壇生物、錦欣生物等減持90%以上，甚至清倉(cāng)了部分醫(yī)藥股，即便片仔癀、邁瑞醫(yī)療沒(méi)有減倉(cāng)，其重倉(cāng)排名也下跌至10名以外。
當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)際形勢(shì)更是給了搖搖欲墜的生物醫(yī)藥一記重拳。
此刻局面恰好印證了貝殼學(xué)社名譽(yù)校長(zhǎng)朱迅教授在幾年前的預(yù)測(cè)，行業(yè)即將進(jìn)入“擠泡沫時(shí)代”?！皠?chuàng)新藥的落地，不是通過(guò)醫(yī)生到病人手中，而成為所在公司在科創(chuàng)板或港交所上的一串代碼?！辈糠制髽I(yè)的產(chǎn)品還停留在研發(fā)階段，盈利問(wèn)題始終得不到解決。
未上市企業(yè)也同樣面臨難題。為了緩解資金壓力，有些生物醫(yī)藥企業(yè)不得不采取“打折上市”。這對(duì)一級(jí)市場(chǎng)更是一種巨大的打擊。
然而，在圣蘇新藥創(chuàng)始卜海之看來(lái)，這是一種行業(yè)的“自然規(guī)律”，“生物醫(yī)藥企業(yè)太多了”。其中，不乏魚(yú)目混珠者。
進(jìn)入后疫情時(shí)代，當(dāng)概念被廣泛傳播后，熱度迅速下降，到了比拼企業(yè)硬實(shí)力的時(shí)候。但有些企業(yè)為了快速獲得融資，等不及花時(shí)間自我成長(zhǎng)，在人才、技術(shù)等軟實(shí)力和項(xiàng)目、產(chǎn)品等硬實(shí)力不完備時(shí)強(qiáng)行上市。它們則是首當(dāng)其沖。
僅依靠概念或熱點(diǎn)，而缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，將無(wú)法抵擋本輪浪潮帶來(lái)的沖擊。資本退潮后，不少企業(yè)或“原形畢露”。
格局改變
未來(lái)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存
當(dāng)然，市場(chǎng)行為不會(huì)從根本上動(dòng)搖行業(yè)根基。
從長(zhǎng)期角度來(lái)看，我國(guó)人口基數(shù)龐大、老齡化逐年加劇的局面沒(méi)有改變，隨著社保覆蓋面擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)增速帶來(lái)生活水平提升，人們對(duì)醫(yī)療的需求日益上升。而中國(guó)生物醫(yī)藥市場(chǎng)占比遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，未來(lái)留有很大的發(fā)展空間。這是時(shí)代賦予生物醫(yī)藥的機(jī)遇，但也對(duì)行業(yè)提出了巨大挑戰(zhàn)。
大浪淘沙之下，那些強(qiáng)人才、強(qiáng)技術(shù)，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)和行業(yè)龍頭企業(yè)將會(huì)凸顯。它們具備出海能力，也最有可能實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，獲得醫(yī)保、相關(guān)政策等支持。但也有不少生物醫(yī)藥企業(yè)將面臨淘汰窘境。對(duì)它們來(lái)說(shuō)，如何彌補(bǔ)自身短板成為當(dāng)務(wù)之急。
經(jīng)過(guò)本輪深度調(diào)整，生物醫(yī)藥生態(tài)格局或發(fā)生改變。
生物醫(yī)藥將進(jìn)入“競(jìng)合時(shí)代”。傳統(tǒng)制藥公司在銷(xiāo)售、渠道、產(chǎn)能和資金等方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，新型生物技術(shù)公司掌握先進(jìn)技術(shù)和自研管線。兩者雖然存在一定的市場(chǎng)重合，從而產(chǎn)生相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但是也存在很大的合作空間。產(chǎn)業(yè)融合、產(chǎn)業(yè)鏈延伸，有利于雙方發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，縮減運(yùn)營(yíng)成本，加快商業(yè)化進(jìn)程，探索更多商業(yè)化模式，產(chǎn)生更大的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益。
專業(yè)領(lǐng)域切換。這也是行業(yè)“內(nèi)卷”造成的結(jié)果。同質(zhì)化日益嚴(yán)重，促使企業(yè)向更細(xì)分、更垂直的賽道延伸，或向更罕見(jiàn)的領(lǐng)域拓展。例如，孤兒藥成為繼創(chuàng)新藥之后的又一熱門(mén)方向；人工智能深度應(yīng)用于制藥；高水平技術(shù)平臺(tái)誕生；中醫(yī)藥重回大眾視野，政策面向好。3月29日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，提出提升中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平，鼓勵(lì)中藥材產(chǎn)業(yè)化、商品化和適度規(guī)?；l(fā)展。
生物醫(yī)藥園區(qū)功能放大。目前生物醫(yī)藥企業(yè)各自為戰(zhàn)，追求個(gè)體發(fā)展，較少利用園區(qū)資源或與園區(qū)企業(yè)產(chǎn)生合作。另一部分原因歸結(jié)于園區(qū)，在管理、服務(wù)等方面沒(méi)有很好地為企業(yè)賦能。隨著那些附帶著資源、政策等優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥園區(qū)不斷開(kāi)放，新型產(chǎn)業(yè)生態(tài)和產(chǎn)業(yè)社區(qū)逐步構(gòu)成，形成良好的產(chǎn)業(yè)互動(dòng)格局，不斷放大園區(qū)功能。入駐企業(yè)也將因此獲益，甚至能解決人才的生活問(wèn)題。
然而，機(jī)遇往往伴隨著挑戰(zhàn)。抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)躍遷，還是陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，被迫讓利，遺憾退場(chǎng)？一切基于企業(yè)的人才結(jié)構(gòu)。
企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)。未來(lái)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將轉(zhuǎn)換為人才的競(jìng)爭(zhēng)。
